【山证纺服】稳健医疗（300888.SZ） ： 收购桂林紫竹乳胶100%股权，持续完善产品线布局

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　　事件描述

　　公司公告使用自有资金4.5亿元收购桂林紫竹乳胶制品有限公司100%股权。

　　事件点评

　　切入乳胶手套业务，拓展医用耗材产品线：桂林乳胶主要从事乳胶制品(包括医用乳胶外科手套、医用检查手套、避孕套等产品)的研发、生产和销售。标的公司拥有医疗器械注册证11个，各类专利证书35个，其中发明专利13项。桂林乳胶拥有国内知名品牌“高邦”，其美誉度受到全国医院的认可。2021年度，桂林乳胶实现销售收入约人民币3.2亿元，净利润约5085万元，业务覆盖国内医院、药店、电商与外贸市场，其中国内销售占比约90%，医用乳胶外科手套占总收入约55%。2022年1季度，标的公司收入7499万元，净利润947万元，净利润率12.63%。

　　收购PE仅为8.8倍，与原有业务多方位协同：公司以4.5亿元收购紫竹乳胶100%股权，对应其2021年净利润5085万元，收购PE仅为8.8倍，收购价格合理。收购资产与原有业务多方位产生协同，产品更加丰富：本次收购将填补稳健医疗对于乳胶产品的空白，桂林乳胶的医用乳胶外科手套在国内医院的品牌知名度、规模、质量皆领先，也是各种手术不可缺少的常规耗材，与稳健医疗手术室耗材与伤口护理等产品互相配搭，形成各种组合包，向医院提供一站式定制化解决方案。渠道协同：标的资产桂林乳胶服务近1,500家医院与23,000家药店，稳健医疗则覆盖超4,000家医院与超12万家药店，拥有线上粉丝超900万，双方在国内医院与消费端渠道高度互补。生产制造端：研发能力和制造是稳健医疗的优势，将助力桂林乳胶持续开发乳胶类创新产品，并打造高效领先的智能制造工厂。

　　投资建议

　　稳健医疗医用耗材公司&健康生活消费品业务双轮驱动，医用耗材业务22年以来并购加速落地 ，继4月收购隆泰医疗55%股权后(国内高端敷料龙头)，5月并购湖南平安医械拓展穿刺注射类用品，本次收购涉及乳胶手套等，公司本年度三次收购不断完善医用耗材产品布局，公司未来可自主提供的手术包产品更加丰富，助力公司向医院用户提供一站式定制化解决方案。预计公司2022-2024年EPS分别为3.384.054.63，对应公司目前股价PE分别为191614，维持“买入-B”评级。

　　风险提示

　　原材料成本上升、终端销售不及预期、并购整合不及预期。

　　财务数据与估值：

　　财务报表预测和估值数据汇总

　　分析师：

　　王冯

　　执业登记编码：S0760522030003

　　上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室

　　太原市府西街69号国贸中心A座28层

　　广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层

　　北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层

　　山西证券股份有限公司

（文章来源：山西证券研究所）